买入信用好高票息的债券
下降。黑色金属、有色金属等行业融资成本长期高于全部投入资本回报率（ROIC），债务不可持续。而以基建、房地产为主的旺盛的融资需求，又使得资金面将保持紧平衡，融资利率难以下降。加之政府对违约“兜底”态度或有转变，2 014年信用风险的释放概率较高。我们发现，乔嘉的分析和国泰君安债券投资策略基本相似，他们认为2014年债券市场的分化加剧，高低等级利差、期限利差均将扩大。如选择到了表现最佳的信用品种，年化持有期回报在6%至7%。而目前AA短期融资卷的收益率已满足该要求。建议年初以短融为主，一季度后可逐渐开始配置高等级长久期品种。对具体债券投资品种，国泰君安利用Zscore排查的风险较高的债券多集中在新能源、钢铁、煤炭等景气度较低的行业。建议可配置的行业有公用事业、交通运输、交运设备等，继续回避钢铁、煤炭、有色。相比产业债，城投债风险较低，但目前溢价有限，建议配置上海、广东、浙江等地级别较高的城投债。
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